메모리 급락은 조정, 사이클 피크아웃 아냐

7월 13일 국내 메모리 반도체 대장주인 삼성전자와 SK하이닉스, 그리고 반도체 소재·부품·장비 업종이 나란히 급락하며 투자자들의 불안 심리를 자극했다. 하루 만에 두 자릿수에 가까운 낙폭이 나타나자 시장 일각에서는 반도체 사이클의 정점 통과 우려가 다시 고개를 들었다. 그러나 이번 하락은 사이클의 고점(peak-out)이 아니라 조정(correction) 국면으로 봐야 한다는 진단이 제기됐다. 핵심은 변동성과 사이클을 분리해서 해석해야 한다는 점이다. 과거에는 변동성 확대가 업황 전환의 신호로 작동했지만, 현재는 시장 구조 변화에서 비롯된 상수에 가까워 급락 자체를 피크아웃 근거로 삼기 어렵다는 논리다. 펀더멘털 측면에서 AI 투자 사이클은 여전히 전반전으로 평가된다. 메모리를 제외한 글로벌 AI 관련 기업들의 주가가 견조하게 유지되고 있으며, 공급 과잉을 알리는 신호탄도 아직 등장하지 않았다. 공급 확대의 변곡점은 2027년 2분기 주요 메모리 3사의 신규 팹(Fab) 가동 시점을 전후해 나타날 것으로 전망된다. 삼성전자와 SK하이닉스의 실적 격차는 우열이 아닌 전략의 차이로 해석된다. 삼성전자가 단기 수익성 확보에 무게를 둔 반면, SK하이닉스는 이익 변동성을 줄이기 위한 사업 구조 전환에 집중하고 있다. 이익 서프라이즈와 이익 안정성은 동시에 달성하기 어렵다는 점을 투자자들이 2026년 2분기 실적을 계기로 인식하기 시작할 것으로 보인다. ADR 프리미엄 역시 하향 안정화가 예상된다. 전환 제약은 한시적 이슈로, 전환 물량이 단계적으로 풀리며 희소성이 완화되면 프리미엄 축소로 이어질 가능성이 높다. 밸류에이션은 이미 3월 수준으로 되돌아왔다. 12개월 선행 기준 두 종목의 주가순자산비율(P/B)이 각각 1.8배, 2.5배로 단기 저점 영역에 진입했다는 점에서, 이번 주가 조정은 마무리 국면에 접어들었다는 판단에 힘이 실린다.