메모리 사이클 유효, 삼성·SK 조정 막바지

7월 13일 국내 메모리 반도체 대장주인 삼성전자와 SK하이닉스, 그리고 반도체 소재·부품·장비 업체들이 나란히 급락하며 시장에 공포감이 확산됐다. 하루 만에 두 자릿수에 가까운 조정이 나타나자 사이클 고점 논란이 다시 불거졌다. 이에 대해 반도체 업계 전문가는 변동성과 사이클을 분리해서 봐야 한다고 강조했다. 과거에는 변동성 확대가 사이클 전환의 신호로 읽혔지만, 이제는 시장 구조 변화에서 비롯된 상수로 받아들여야 한다는 것이다. 잡음을 걷어내면 이번 국면은 고점(peak-out)이 아니라 조정(correction)에 해당한다는 진단이다. 사이클 자체는 여전히 전반전이라는 평가다. AI 투자 내러티브가 훼손되지 않았고, 메모리를 제외한 글로벌 AI 관련 기업들의 주가는 견조하게 유지되고 있다. 공급 증가의 신호탄은 아직 나오지 않았으며, 공급 확대의 변곡점은 2027년 2분기 메모리 3사의 신규 팹(Fab) 가동 시점을 전후로 도래할 것으로 전망됐다. 삼성전자와 SK하이닉스의 실적 격차는 우열이 아닌 전략 차이로 해석됐다. 삼성전자는 단기 수익성 확보에, SK하이닉스는 이익 변동성을 낮추기 위한 사업 구조 전환에 무게를 두고 있다. 이익 서프라이즈와 이익 안정성이 논리적으로 양립하기 어렵다는 점을 투자자들은 2026년 2분기 실적을 통해 체감하기 시작할 것으로 예상된다. 한시적 요인인 ADR 전환 제약도 물량이 단계적으로 풀리며 희소성이 완화되면 프리미엄이 축소될 가능성이 크다는 분석이다. 결론적으로 두 종목의 밸류에이션은 지난 3월 수준으로 회귀해, 12개월 선행 기준 삼성전자 P/B 1.8배, SK하이닉스 2.5배로 단기 저점에 도달했으며 주가 조정은 막바지 국면에 진입했다는 판단이다.