JPM, 메모리 사이클 견조·HBM 공급부족 지속

JP모건이 아시아 주요 기관투자자 50여 명과 진행한 미팅에서, 최근 반도체 주가의 단기 조정을 오히려 매수 기회로 보는 시각이 지배적이었던 것으로 전해졌다. 참여 투자자들은 향후 12~24개월간 메모리 반도체 펀더멘탈이 견고하게 유지될 것이라는 데 폭넓게 공감했다. 특히 시장이 단순 인프라 구축을 넘어 실적 내구성과 수익성 최적화 국면으로 이동하고 있다는 점, 그리고 클라우드 사업자(CSP)들의 데이터센터 설비투자 상향 가시성이 높다는 점이 실적 발표 이후 위험자산 선호 랠리를 재개시킬 요인으로 지목됐다. 구조적 변화의 핵심으로는 장기공급계약(LTA) 확산이 꼽혔다. 과거 50~70%에 달했던 급격한 가격 폭락을 원천 차단하는 방어벽이 될 것이며, Take-or-Pay 등 유리한 조건과 높은 물량 가시성이 중장기 수익성을 안정적으로 견인한다는 평가다. 전체 계약 물량의 절반 이상이 LTA로 전환되면서 메모리 산업이 고질적 시클리컬 구조에서 예측 가능한 성장 산업으로 진화하고 있다는 진단이 이어졌다. 수요 측면에서는 HBM 다변화가 부각됐다. 엔비디아의 단기 랙 조립 일정 조정 이슈는 이미 선반영됐으며, HBM4E 시장에서 12단 제품이 주류로 자리잡는 흐름이 오히려 공정 안정성과 실적 가시성을 높인다는 분석이다. 여기에 구글 TPU, AWS 트레이니움 등 빅테크의 자체 AI칩 조달 수요가 가세하며 예측 기간 내내 공급 부족이 지속될 것으로 전망됐다. DRAM은 주문 대비 공급 비율이 50~60%에 그쳐 2027~2028년까지 가격 강세가 이어질 것으로 제시됐고, NAND 역시 AI 서버용 고성능 eSSD 수요가 2027년 전년 대비 50% 수준으로 상향되며 수익성 턴어라운드가 앞당겨질 것으로 봤다. 중국과의 기술 격차 확인으로 공급 과잉 우려는 완화됐으며, 기판·PCB·컨트롤러 IC와 MLCC 등 가치사슬 후방 산업까지 동반 수혜가 예상된다는 낙관론이 주를 이뤘다.