신흥국지수, 사실상 AI 반도체 베팅화

AI 붐이 신흥국 증시의 구조 자체를 재편하고 있다. 현재 MSCI 신흥국지수에서 TSMC(15.08%), 삼성전자(8.16%), SK하이닉스(7.65%) 단 세 종목의 비중이 30.89%에 이르며, IT 업종 전체 비중은 약 45%에 달한다. 한국과 대만이 신흥국지수의 절반 이상을 좌우하는 셈이다. 올해 MSCI EM 상승률 22% 가운데 14%포인트를 이들 세 기업이 설명했고, IT 섹터 수익률은 62%로 2위 산업재(15%)를 압도했다. 사실상 신흥국 강세장이 아니라 반도체 강세장이었다는 평가가 나온다. 집중도가 임계점에 이르자 글로벌 운용사들이 움직이기 시작했다. 인베스코는 삼성전자 익스포저를 대폭 축소했고, JP모건과 GMO 등은 인도·중국·게임·에너지·소비재로 투자 범위를 확대하고 있다. 6월 한 달간 외국인은 신흥국 주식에서 461억 달러를 회수했으며, 한국(-305억 달러)의 유출 규모는 25년 이상 집계 사상 최대치를 기록했다. 대만에서도 183억 달러가 빠져나갔다. 다만 이 흐름을 AI 수요 붕괴로 해석하기는 이르다. JP모건은 올해 주요 하이퍼스케일러의 AI 설비투자를 약 7,000억 달러, 전년 대비 70% 증가로 추정한다. 아시아 반도체 기업의 2026년 EPS 전망치는 연초 이후 89% 상향됐다. 블랙록은 AI 병목으로 전력·전력망·반도체·데이터센터를 지속 지목하며, 메모리 수요가 공급을 20~30% 웃돌고 부족 상황이 최소 2년 이어질 것으로 본다. 결론적으로 이는 AI 사이클 종료 신호라기보다 주가·포지셔닝 위험 상승 신호에 가깝다. AI가 끝나서가 아니라, 세 종목만으로 신흥국 펀드를 운용하기 어려워졌기 때문이다. 시장의 질문은 'AI가 성장하는가'에서 'AI CAPEX의 다음 1달러가 어디로 흘러가는가'로 이동하고 있으며, 전력·그리드·냉각·에너지·소재·중국 독자 AI 생태계 등 아직 지수 비중이 작은 영역에서 다음 초과수익이 나올 가능성이 제기된다.