격동의 여름, 연준·엔화·실적 3대 리스크 경계

겉보기에 안정적인 글로벌 금융시장 이면에서 여러 위험 요인이 동시에 누적되고 있다는 진단이 제기됐다. 표면적 평온과 달리 하반기 진입을 앞두고 시장의 취약성이 커지고 있다는 분석이다. 첫 번째 축은 연준 정책의 불확실성이다. 차기 연준 의장 후보로 거론되는 케빈 워시가 선제적 정책 가이던스를 축소하는 방향을 선호할 것으로 예상되면서, 향후 통화정책의 예측 가능성이 낮아질 수 있다는 우려가 나온다. 시장 참여자들이 의존해온 명확한 정책 신호가 약화될 경우 금리 경로에 대한 혼선이 커질 수 있다. 두 번째는 엔화 약세와 캐리트레이드 청산 리스크다. 엔/달러 환율이 162엔을 넘어서면서 지난해 발생했던 대규모 엔 캐리트레이드 청산과 유사한 국면이 재현될 수 있다는 경계감이 부각됐다. 저금리 엔화를 조달해 위험자산에 투자하는 구조가 급격히 되감길 경우 글로벌 자산시장에 연쇄 충격을 줄 수 있다. 시장 취약성 지표도 이를 뒷받침한다. UBS의 시장 취약성 지표는 0.9까지 상승했으며, 개별 종목 변동성은 지수 대비 3배 이상 높은 수준을 나타내고 있다. 지수는 안정적으로 보이지만 그 아래에서 종목별 스트레스가 누적되고 있다는 의미다. 최대 변수는 실적 시즌이다. 여름철 거래량이 감소한 가운데 시장은 미국 기업들의 2분기 이익이 전년 대비 24% 증가할 것으로 기대하고 있다. 그러나 실제 실적이 이러한 눈높이에 미치지 못할 경우, 미국 증시가 지수 차원의 큰 폭 조정에 노출될 수 있다는 경고가 함께 제시됐다. 낙관적 컨센서스가 형성된 상황일수록 실망 시 낙폭이 확대될 수 있다는 점이 리스크로 지목된다.