JP모건, 한국 AI주 급락은 수급 조정

JP모건이 최근 한국 증시를 강타한 AI·반도체 종목의 급락을 펀더멘털 훼손이 아닌 수급과 헤드라인이 촉발한 일시적 조정으로 규정했다. 지난주 한국 대표 반도체 종목이 하루 각각 14.6%, 삼성전자가 9.1% 급락하고 코스피가 7.9% 빠지며 사이드카까지 발동됐지만, 이후 저가 매수세가 유입되면서 시장은 빠르게 반등했다. 급락의 방아쇠는 두 가지 보도였다. 하나는 메타가 자사 컴퓨팅 캐파와 모델 접근권 판매를 검토한다는 이른바 '네오클라우드' 소식으로, AI 인프라 과잉 구축과 하이퍼스케일러 자본지출 둔화 가능성 논쟁을 되살렸다. 다른 하나는 애플이 메모리 공급 부족 속에 중국산 메모리 구매를 저울질하며 로비까지 벌인다는 보도로, 중국 캐파 확대 시 한국 메모리 업체의 가격결정력과 마진이 중기적으로 약화될 수 있다는 우려로 이어졌다. 그럼에도 JP모건은 AI 수요 자체는 견고하다고 판단하며 연말 S&P500 목표 7,800과 12개월 코스피 목표 12,500을 유지했다. 한국을 업스트림 AI 테마의 가장 순수한 고베타 대리 시장으로 계속 선호한다는 입장이다. 다만 구조적 취약점으로 자금 조달 여건의 긴장을 지목했다. 미국에서는 내재 주식 파이낸싱 금리가 선물 롤오버를 거치며 연말 시즌을 빼면 사상 최고 수준까지 올랐는데, 레버리지 ETF 급증과 토탈리턴스왑을 통한 은행 대차대조표 레버리지, 현물 랠리에 따른 조달 명목금액 팽창, IPO발 대차대조표 경쟁이 맞물린 결과다. 한국은 반도체 롱 포지션 밀집과 숏감마 환경이 높은 조달비용과 충돌하며 이 메커니즘이 더 집중적으로 나타나고 있다. JP모건은 강세장과 레버리지 수요가 이어지는 한 2026년 하반기에도 조달비용이 비싸게 유지될 가능성이 높고, 긴장 해소의 가장 확실한 경로는 결국 큰 폭의 매도를 통한 디레버리징이라고 봤다. 신흥국에 대해서는 대만·한국·중국 등 북아시아를 AI 테마 표현 수단으로 선호하되, 그 외 신흥국은 기술주보다 통화 흐름에 좌우된다고 분석하며 연준의 예상보다 매파적 행보가 시나리오 전반을 흔들 위험으로 경계했다.