모건스탠리, 엔비디아 목표가 288달러 반도체 톱픽

모건스탠리가 엔비디아(NVDA) 경영진과의 논데일리로드쇼(NDR)를 마친 뒤 투자의견 'Overweight'와 목표주가 288달러를 제시하며 반도체 업종 최선호주(Top Pick) 지위를 재확인했다. 강세 시나리오에서의 목표가는 330달러로 상향 여지도 열어뒀다. 이번 미팅에서 경영진이 가장 강조한 것은 성장 둔화가 아닌 '성장 가속'이었다. 매출 규모가 이미 크게 불어났음에도 성장률이 다시 빨라지고 있으며, 그 원천이 폭넓게 다변화되고 있다는 점에 높은 자신감을 나타냈다. 특히 AI 연구소 부문은 현재 전체 수요의 약 20%를 차지하며, 과거 ASIC 중심으로 개발되던 주요 프론티어 모델에서 엔비디아 비중이 최근 50% 수준까지 상승한 것으로 설명됐다. 성장 동력은 기존 하이퍼스케일러의 지속적 AI 투자, neocloud 사업자 확대, 일반 기업의 AI 도입, 국가 주도·소버린 AI 투자 등으로 넓어지고 있다. 이는 마이크로소프트·메타·아마존·구글 등 대형 고객에 대한 의존도를 낮추는 방향이다. 다만 기존 하이퍼스케일러 수요 자체도 여전히 강력하며, Spectrum-X·InfiniBand 네트워킹, NVLink, Vera CPU, 독립형 CPU 랙, AI 최적화 서버 등이 더해지며 공략 가능 시장(SAM)이 확대되고 있다. 엔비디아가 단순 GPU 공급업체를 넘어 AI 데이터센터 전체를 아우르는 풀스택 컴퓨팅 플랫폼 기업으로 진화하고 있다는 평가다. 현재 AI 인프라 투자의 핵심 제약은 GPU 가격이 아니라 부지, 전력, 냉각, 수출 규제와 지정학, 데이터 주권으로 이동했다. 이에 따라 장기적으로 국가 주도 AI 프로젝트와 neocloud의 성장률이 기존 하이퍼스케일러를 앞설 수 있다는 분석이다. 모건스탠리는 하이퍼스케일러의 자체 ASIC 확대와 엔비디아의 높은 점유율 유지가 동시에 성립할 수 있다고 봤다. 많은 워크로드에서 토큰당 실질 비용이 가장 낮은 솔루션은 여전히 엔비디아라는 업계 의견이 이를 뒷받침한다. Blackwell이 생성형 AI 워크로드 최상위 솔루션인 가운데 수요가 공급을 계속 상회하고 있어, 판매를 위한 수요 확보보다 공급 확대 속도가 관건인 상황이다. Blackwell 이후에는 Vera Rubin이 성능 우위를 이어받아 연간 제품 출시 주기가 성장 공백 없이 연속성을 제공할 전망이다. 아울러 막대한 현금흐름과 빠르게 낮아지는 미래 P/E를 앞세워 가치주 투자자 유입을 유도하면 동종 대비 밸류에이션 갭이 축소될 수 있다고 진단했다.