JP모건, GPIF의 JGB 매수 시나리오 제시

JP모건이 일본 채권시장 주간 보고서를 통해 일본 국채(JGB) 시장의 새로운 잠재적 매수 주체로 공적연금 GPIF를 지목했다. 주중 정부의 재정 확대 우려와 일본은행(BoJ)의 금리 인상 억제 움직임으로 JGB 금리는 상승 압력을 받았으나, 카타야마 재무상이 BoJ의 독립성과 GPIF의 국내 투자를 지지하는 발언을 내놓으면서 10~20년물을 중심으로 강한 랠리가 나타났다. JP모건은 GPIF가 해외 자산 일부를 엔화 자산으로 되돌릴 경우 두 가지 효과가 동시에 발생한다고 분석했다. 해외 자산 매각과 엔화 환전은 엔화 약세를 완화하고, 국내 채권 매입은 JGB 금리 상승을 억제한다는 것이다. 현재 25%인 GPIF의 국내 채권 목표 비중을 30%로 높일 경우 약 15조엔, 허용 범위 상단까지 확대하면 최대 18조엔의 매수 수요가 발생할 수 있다는 계산이다. 다만 이는 확정된 정책이 아닌 잠재적 시나리오라는 점을 명확히 했다. 초장기물 구간에서는 듀레이션 변경도 핵심 변수로 꼽혔다. GPIF가 국내 채권 비중을 유지하더라도 벤치마크 듀레이션을 장기화하면 20년물 이상 초장기 국채 수요가 늘어날 수 있으며, 특히 내부 운용 포트폴리오에 장기 벤치마크가 도입되면 변동성이 커진 초장기 JGB 시장에 직접적인 수급 개선 효과가 기대된다. 발행 측면에서도 조정 가능성이 거론됐다. 재무성과 시장 참가자 논의에서는 3개월물 T-bill과 2년물 발행을 확대하고 10년물은 상당폭, 20년물은 소폭 축소하는 방안이 언급됐다. 공식 변경은 아니지만 연말 발표될 FY27 국채 발행 계획에 반영될 가능성이 있다. 단기적으로는 7월 17일 정기국회 종료 전 확정될 경제재정운영 기본방침, 다음 주 20년물 입찰, BoJ 매입 오퍼레이션, 유동성 공급 입찰 결과가 시장의 핵심 변수로 지목됐다. JP모건은 GPIF의 비중 확대, 듀레이션 장기화, 재무성의 장기물 발행 축소가 병행될 경우 JGB 금리와 엔화 약세를 동시에 완화할 수 있으나, 현재는 정책 확정이 아닌 가능성 제기 단계라고 결론지었다.