JP모건, AI 공급주서 채택기업으로 관심 이동

JP모건 퀀트 전략팀(QDS)이 AI 투자 테마의 다음 국면으로 '공급자'가 아닌 '채택 기업'을 지목했다. AI 반도체와 메모리 가격이 조정을 받고 토큰 비용이 지속적으로 낮아지는 환경에서, 시장의 관심이 AI를 만드는 기업에서 AI를 실제로 활용하는 기업으로 이동할 수 있다는 분석이다. 논리는 단순하다. 토큰 가격 하락은 공급자에게는 마진 압박이지만, AI를 도입하는 기업에게는 투입 비용의 하락이다. 도입 비용이 낮아질수록 비용 절감과 서비스 개선 효과가 커진다. QDS팀은 AI 채택 기업을 세 유형으로 구분했다. 첫째 생산성 개선형은 업무 효율을 높여 인력·운영비를 줄여 단기 EPS와 마진에 빠르게 반영된다. 둘째 고객 대면 강화형은 기존 제품·서비스에 AI를 접목해 매출의 질을 높인다. 셋째 수요·데이터 플라이휠형은 거래·광고·결제 데이터가 AI 성능을 끌어올리고 개선된 서비스가 다시 이용자를 늘리는 구조로, 이론상 가장 강력하나 GMV·전환율·LTV 같은 실제 KPI 개선이 확인돼야 프리미엄을 받는다. 일본 시장 스크리닝에서는 TOPIX 500 중 493개 종목을 분석해 166개를 AI 채택 기업으로 분류했다. 수요·데이터 사이클 후보는 초기 37개에서 외부 수요 루프와 수익화 검증을 거쳐 6개로 압축됐고, 고확신 Tier 2로 리크루트 홀딩스, 라쿠텐 그룹, LINE야후, 메루카리가 꼽혔다. 이 중 리크루트와 라쿠텐이 Tier 1 핵심 후보다. 반면 소프트뱅크그룹, 이데미츠코산 등은 공급자·투자자 성격이 강해 제외됐다. 주목할 점은 성과다. 2025년 초 이후 TOPIX 대비 초과수익은 생산성 개선형이 +19.0%, 고객 대면 강화형이 +8.0%였던 반면, 고확신 수요·데이터형 Tier 2는 -3.5%, 핵심 플라이휠형 Tier 1은 -25.3%로 부진했다. 시장은 장기적 AI 서사보다 당장 비용이 줄고 마진이 개선되는 기업을 먼저 평가한 셈이다. JP모건은 단기적으로 생산성 개선형과 고객 대면 강화형이 우위에 있으나, 중기적으로는 아직 주가에 반영되지 않은 수요·데이터 플라이휠 기업에서 재평가 기회가 나올 수 있다고 봤다. 다만 이번 분석은 종목 추천이 아니라 잠재적 AI 채택 기업을 선별하기 위한 실험적 퀀트 프레임워크라는 점을 명확히 했다.