도이체방크, 메타 14GW 증설 매수 기회로 평가

메타가 데이터센터 용량을 2026년 7GW에서 2027년 14GW로 두 배 늘리고, 4세대 MTIA 프로젝트인 자체 AI 칩 'Iris'를 9월부터 양산한다는 보도가 나오면서 시장은 즉각 주가를 끌어내렸다. 대규모 캐펙스 부담에 대한 우려 때문이다. 그러나 도이체방크는 이번 하락을 오히려 매수 기회로 평가했다. 표면적으로 CoreWeave 기준 GW당 350억달러를 그대로 적용하면 AI 인프라 투자액은 약 2,450억달러로, 시장 컨센서스 1,600~1,650억달러를 크게 웃돈다. 다만 14GW 전체를 메타가 직접 부담하는 구조는 아니라는 점이 핵심이다. 합작법인 Hyperion을 통한 용량은 부외금융 및 파트너 자금 조달로 구축되며, 이를 제외한 메타의 직접 순증 용량은 약 5.5GW 수준이다. 비용 구조 역시 달라진다. Iris는 약 6주간의 테스트를 통과했고 브로드컴이 설계, TSMC가 생산을 맡는다. AI 칩이 데이터센터 비용의 60~65%를 차지하는데, Iris 가격이 엔비디아 GPU 대비 50% 저렴하다고 가정하면 전체 비용은 30~35% 낮아질 수 있다. Iris와 외부 GPU를 절반씩 사용할 경우 총투자액은 약 1,650억달러로 컨센서스 범위에 근접한다. 증설된 용량은 비용이자 매출 자산이기도 하다. 메타는 초과 컴퓨팅 용량을 제3자에게 단기 임대하는 방안을 추진 중이며, 도이체방크는 2027년 클라우드 매출이 150억~360억달러(기본 240억달러) 발생할 수 있다고 봤다. 이 경우 GAAP EPS는 기본 시나리오에서 약 14%, 낙관 시나리오에서 최대 26% 상향 여력이 생긴다. 도이체방크는 세 가지 상쇄 요인(부외 조달, Iris에 따른 GPU 의존도 축소, 초과 용량 임대 매출)을 근거로, 이번 주가 하락이 증분 비용은 과대평가하고 신규 매출 가능성은 과소평가한 결과라고 판단했다.