강달러의 두 얼굴, 수익추구형 달러 부상

최근 외환시장에서 달러 강세의 배경을 기존의 전통적 논리만으로 설명하기 어렵다는 진단이 나오고 있다. 과거에는 각국의 외환보유액 축적과 중앙은행의 안전자산 수요가 달러 강세의 핵심 동력으로 꼽혔다. 그러나 지금은 성격이 다른 흐름이 부상하고 있다. 전 세계 투자자들이 미국 증시와 채권시장이 제공하는 상대적으로 높은 수익률을 확보하기 위해 달러를 사들이는 '수익추구형' 매수가 강해지고 있다는 것이다. 즉, 위기 국면에서 몰리는 안전자산으로서의 달러와, 수익을 좇아 유입되는 투자자산으로서의 달러가 공존하는 국면이다. 이러한 이중 구조는 달러 가치는 물론 미국 국채시장의 수급과 금리 흐름에도 복합적인 영향을 준다. 안전자산 수요가 강할 때와 수익추구 자금이 주도할 때 시장이 반응하는 방식이 달라질 수 있기 때문이다. 따라서 향후 달러 방향성과 미국 국채 금리를 전망할 때는 두 가지 성격의 수요를 함께 봐야 한다는 분석이다. 글로벌 자금이 안전자산과 수익추구 중 어느 논리에 무게를 두느냐에 따라 환율과 채권시장의 변동성이 결정될 전망이다.