엔화 38년 최저, BOJ의 구조적 딜레마

일본 엔화가 38년 만에 가장 낮은 수준으로 밀려나며 통화당국의 정책 여력에 근본적인 의문이 제기되고 있다. 엔/달러 환율은 162엔까지 치솟았고, 일본은행은 기준금리를 1%까지 끌어올리는 한편 21조 엔에 달하는 대규모 시장 개입에 나섰다. 그러나 이러한 방어 조치의 효과는 불과 6주 만에 시장에 대부분 흡수되며 힘을 잃었다. 문제의 뿌리는 미국과 일본 사이에 벌어진 275bp의 금리 격차다. 이 격차는 저금리 엔화를 조달해 고금리 자산에 투자하는 캐리 트레이드를 강하게 자극하며 엔화 매도 압력을 키우고 있다. 반대로 일본은 국가부채가 국내총생산의 약 250%에 이르러, 금리를 올릴수록 국채 이자 상환 부담이 수조 엔 단위로 불어나는 구조적 함정에 갇혀 있다. 시장의 시선은 더욱 비관적으로 기울고 있다. 골드만삭스는 엔/달러 목표치를 165엔으로 상향 조정했고, 일본 내 기업 파산 건수는 12년 만에 최고 수준까지 올라섰다. 결국 일본은행은 환율 방어, 금리 인상, 재정 건전성이라는 세 가지 과제를 한꺼번에 풀 수 없는 상황에 놓였다. 남은 선택지는 패배를 피하는 것이 아니라 그 충격을 얼마나 완만하게 받아들이느냐뿐이라는 냉정한 평가가 뒤따른다. 엔화 약세 심화와 캐리 트레이드 청산 가능성은 글로벌 금융시장 전반의 변동성 요인으로 주목된다.