JP모건, 한국 원전 EPC 3사 목표가 일제히 하향

JP모건이 한국 원자력 EPC 업종에 대해 2분기 원전 신규 수주 부진을 근거로 주요 3사의 목표주가를 일제히 낮췄다. 2분기 전체 수주 흐름은 견조했으나 원전 부문만은 부진했으며, 이 기간 공시된 원전 계약은 KEPCO E&C가 한국수력원자력(KHNP)으로부터 따낸 330억원 규모 비상정비 계약이 유일했다. 반면 비원전 부문은 강세를 보였다. 두산에너빌리티는 미국 복합화력(CCPP)용 스팀터빈을 포함해 약 2.4조원의 신규 수주를 확보했고, 현대건설은 압구정 3구역 재건축(5.6조원)을 비롯해 10조원 규모의 수주를 쌓았다. 향후 두산은 체코 두코바니 원전 건설 부문에서 약 3조원 규모 수주가 예상된다. JP모건은 지정학적 긴장으로 대형 원전 프로젝트가 1~2년 지연될 수 있다고 보고, 미국 원전 프로젝트 수주 가정 시점을 2028년에서 2029년으로 늦췄다. 이는 한국의 향후 10년간 2,000억 달러 규모 대미 투자 배분 순서 등 한미 정부 간 협의 결과에 크게 좌우된다. 이에 따라 2026~2028년 수주잔고 추정치를 두산 5~17%, KEPCO E&C 3~31%, 현대건설 12~21% 하향했다. 다만 시장 기대는 이미 '한국·베트남 수주만 확보'라는 보수적 시나리오로 이동해 올해 원전 수주 부재는 상당 부분 주가에 반영된 것으로 평가된다. 2분기 실적은 컨센서스에 대체로 부합하고 사우디 등 기존 부실 해외 프로젝트가 마무리 단계에 접어들며 추가 마진 훼손 위험은 줄어든 것으로 진단했다. 종목별로는 투자의견 Overweight를 모두 유지하되 목표가를 조정했다. 두산에너빌리티(최선호주)는 13만원으로, KEPCO E&C는 18만원으로, 현대건설은 17만원으로 낮췄다. 주요 리스크로는 대형 원전 지연, SMR 고객사의 인허가·기술 이슈, 정치적 긴장에 따른 KEPCO-웨스팅하우스 분쟁, 현대건설의 해외 탄화수소 프로젝트 손상차손 가능성이 지목됐다.