SK하이닉스 ADR 초기 프리미엄 5~30% 전망

SK하이닉스의 미국 예탁증서(ADR) 상장을 앞두고 초기 프리미엄 수준을 둘러싼 시장의 추정치가 크게 엇갈리고 있다. 일부는 본주 대비 5% 수준을 예상하는 반면, 다른 쪽에서는 30% 이상까지 벌어질 수 있다는 전망을 내놓으며 폭넓은 편차를 보이고 있다. 모건스탠리 세일즈앤트레이딩은 상장 초기 프리미엄을 5~10% 정도로 비교적 보수적으로 보고 있다. 반면 리서치 플랫폼 스마트카르마는 과거 사례를 근거로 프리미엄이 단기적으로 크게 치솟을 수 있으나, 그렇게 높은 수준이 오랫동안 유지되기는 어려웠다는 점을 지적했다. 투자자들이 참고하는 대표적 선례는 TSMC다. 지난 한 달간 TSMC ADR은 대만 본주 대비 평균 약 16%의 프리미엄에서 거래됐다. TSMC는 주식과 ADR 간 부분적 상호 전환이 가능한 구조를 갖추고 있어, 시간이 지나면 프리미엄이 평균 수준으로 회귀하는 경향을 보인다. 차익거래 투자자들은 이러한 TSMC 모델을 SK하이닉스에 대입하고 있으나, 핵심 변수는 변동성이다. SK하이닉스는 TSMC 대비 주가 변동성이 훨씬 크기 때문에, ADR과 서울 상장 본주 간 가격 차이가 예상과 다르게 벌어지는 이른바 '갭 리스크' 역시 상대적으로 높다는 점이 부담 요인으로 지목된다.